2023的光伏,只有N型不会过剩?

来源:阿尔法工场研究院时间:2022-12-28 10:52:56

一夜之间,光伏需求消失了?


【资料图】

光伏全产业链过剩了?

碳达峰碳中和实现了?

内蒙和新疆的沙漠、青海的戈壁全部变绿了?

最近的产业链价格下跌本质上和股票市场博弈类似,是短期情绪博弈。明年受限于硅料产量,组件产出还是有限的而不是无限的,只要价格合适,总能找到供需曲线的均衡点。

全产业链传导硅料降价,快速把价格调整到位,让利终端激活需求,相比吊着预期慢慢跌,反而是好事。

降价的预期一次调整到位,后边需求起来了产业链反而可能开始涨价从而匹配供需曲线。就像21年底一样。

1

高价组件压抑积累了过去两年的需求,加上23年就是三年的需求,光伏的配套产业链又多,又有基建,非常适合财政扩张来拉动经济。

明年疫后经济复苏,光伏新基建应该是主角之一。所以明年应该是国内光伏大年。

美国放松东南亚组件进口24个月(已经过去半年,所以应该在明年爆发),俄乌战争长期化,海外需求明年还将增长。内外需求叠加之后,明年的光伏需求不应悲观。

硅料降价10w/吨,按万吨硅料对应3.3GW的组件,可降低组件价格3毛钱,如果全部传导让利终端,组件价格按目前1.95可以降到1.65。

考虑到硅片的竞争格局,硅料硅片都将让利下游,电池片可能成为产能结构性紧缺环节截流部分利润;按1.7的价格激活的潜在需求,估计明年行业都将大幅增长。

所以,硅料能在什么价格博弈平衡,只需要盯着组件价格倒推就可以了。1.7的组件价格,高品质硅料不会低于20w。

跨界硅料的很多,但是硅料从投产到达产,行业平均需要6个月,跨界玩家预计至少需要半年到1年。23年并不能实质贡献多少产量,甚至可能几年都不能稳定生产出高品质硅料。

硅料大化工不像一般制造业,非常依赖人才梯队和经验。这么多的硅料跨界新玩家,短时间哪里去招到合适的人才团队?硅料投产才只是开始,而不是结束。

资本加持的明星团队青海丽豪投产快半年了,目前还没满产吧?那么其它玩家更不用说了。

许多分析师都把多晶硅新玩家当做活雷锋了,以为他们进军多晶硅都是来拉硅料老玩家们一起自爆的。仔细翻翻相关多晶硅玩家的公告,哪家不是奔着一体化自供来的?

合盛硅业和宝丰能源,规划多晶硅时都是配套下游一体化的。

包括原来的硅料五巨头之一的东方希望,都开始一体化了。

至于颗粒硅,协鑫乐山10w吨和通威新特内蒙差不多时间投产,满产时间已经从22Q4推到了23Q1。

垃圾硅掺杂料,在P型硅料供应缓解时将是第一个被淘汰的对象,随着23年N型化的到来,在P型上的掺杂空间都将没有了。

硅料实际上不是同质品,N型料、致密料、菜花料(新玩家们大量供应)、掺杂料(颗粒硅),新玩家P型料爬坡都需要半年以上,甚至可能几年都不一定能稳定品质满产,更别说批量供应N型料了。

面对N型化渗透率大提升的2023年,P型料或许过剩,N型料不会过剩。

为什么大全长单那么多匿名客户?估计都是有些心不甘情不愿的难言之隐吧。

23年P型料供应缓解,明年P型技术线也就产能结构性紧缺的电池能享受周期的红利。

P型硅片将血流成河严重过剩,加速N型化保持技术代差,才能保证硅片不愁销路。这也是为什么全网唱空硅料过剩的当下,一堆匿名客户还是咬牙和大全签订硅料长单的真正原因。

2

“当前对光伏企业过度扶持,有可能导致未来行业洗牌时,会付出巨大的代价和困难,这也将是行业面临的最大挑战。”隆基李振国总的这个判断是需要重视的,基于资本的扩张不是行业内生的良性扩张,将来出清时会形成大量的社会资源浪费。

对于光伏产业链的产能扩张要谨慎,应该让产业链依靠自身的盈利能力来扩张,而不是圈钱扩张。这样才能保证行业的长远健康发展,避免银行借给没有竞争力的企业的贷款将来成为坏账。对于光伏的融资便利应该收紧,想跨界、扩张都需要自筹资金。

光伏洗牌的时刻应该在24/25年,因为通威在云南和内蒙各20w吨的新硅料产能要在24年才能投产,相比22年底的23w吨接近翻两倍。至少23年对于通威来说,仍然是量利齐升的一年。

光伏需要降本,核心还是要先让硅料领先产能(N型料)继续赚钱扩产。

等到24/25年高成本的硅料老产能都出清时,没有折旧成本的硅料,将使得N型组件价格都降到1块钱,西北的广大沙漠全部铺上组件变成绿洲也指日可待。

通威股份作为硅料、电池片龙头,延伸组件,硅片有合作伙伴分工代工,算是目前格局最好的全产业链一体化。

硅片不用内卷,和硅片新秀的硅片代工也是各取所需:对于通威是硅片保供,对于硅片新秀是市场份额和稳定的代工费。京运通、美科硅能源、双良,帮通威代工N型硅片,是无风险互利。

通威操作还是很稳健的,硅料滚动扩产稳扎稳打,22年赚340亿,相当于最近一年投产的15w吨新产能已经是0成本。

这15w吨按120亿投资,其中贷款按50%=60亿还了,还有340-60=280亿,按51%的权益,云南内蒙40w吨新产能只需要出160亿,绰绰有余。

各环节控制负债率,确保是财务健康的,这样才可在风浪来时屹立不倒。

看看通威云南二期的公告,一期收回投资滚动投资于二期20w吨扩产(需要140亿),增资后56亿,云南一期22年利润肯定不止56亿。

这就是通威效率,先发扩产先发投产,先于竞争对手收回投资并盈利,然后滚动扩产的先发优势。

高品质硅料明年均价按20w吨,按权益产量明年预计能赚280亿。电池盈利改善,最近硅料硅片下跌,电池跌幅明显小于上游。

电池扩产落地需要9个月,通威作为电池片龙头,70GW的电池按每瓦盈利2毛钱就能有140亿。

这还没算上64GW组件与电池协同可能贡献的利润。明年这些利润,就可以让通威光伏产业链各环节的折旧成本为0,而且债务压力有限,攻守皆可。

按通威的电池片产能,70GW需要20+w吨硅料,相当于目前硅料绝大多数自用。硅片代工延伸组件后,无论各环节如何博弈,按组件终端价格,通威的一体化都能保证留住自己的利润。

对于通威来说,最佳的竞争策略就是加速拥抱N型化。上可以让N型硅料获得溢价,甩开掺杂料们蹭车,和P型划清界限;下可以让自己的电池组件有更强的市场竞争力,获得更高收益。

3

隆基绿能硅片内卷虽然有些伤,但是相比中环的格局还是好很多,参股通威硅料有3.65w吨的权益产能,24年云南再增10w吨权益,也是接近全产业链一体化,关键还是看新电池片量产。

无论隆基和中环如何私下勾兑,妄想阻挡硅片新势力的步伐,硅片双寡头的市场份额被瓜分的趋势都是不会改变的。

光伏有点像半导体,就像CPU算力的价格会越来越便宜,越来越便宜的光伏能源价格,会激发出越来越多的应用场景,光伏也会出现自己的英特尔和AMD。

所以,光伏的需求顶也不要猜,谁也猜不准,核能替代光伏也不用担忧。光伏的价值是不可替代的。光伏除了能源替代,还有沙漠改造绿洲的附加收益。

沙漠铺上光伏板,减少照射蒸发,板下可用于种植养殖。如果把内蒙和西北的沙漠都改造为绿洲,能极大的提升我国的粮食自给率,沙漠绿洲的养殖收益,也能提高集中电站的收益。

政策上如果放开沙漠绿洲的收益权,谁改造谁受益,将极大激发沙漠建设风光大基地的热情。

中东又有多少沙漠?狗大户不差钱,如果光伏改造沙漠为绿洲有了成功案例,中东的需求也将大爆发。

光伏发电如果够便宜了,用于海水淡化灌溉沙漠,沙漠变绿洲也非空中楼阁。

光伏的前景是没有问题的,至少在碳达峰碳中和前都不会有问题,光伏板块下跌是估值回归,不赚钱没有竞争力的公司估值过高,带动板块下跌。

今年赚340亿,明年能赚400亿的通威动态PE已经到5了,全产业链一体化竞争格局还是最优。龙头的竞争力溢价会在23年随着电池片红利周期和组件扩张而得到修复。

硅料无论涨跌,对于通威来说都不影响格局,硅片可以代工,电池组件一体化打通,23年只有组件卖什么价格的问题。

关键词: 全产业链 市场份额 匿名客户

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