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7月MLF操作延续等量平价流动性投放与到期完全对冲

来源：大众证券报时间：2022-07-18 09:20:23

7月MLF操作延续等量平价。昨日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作和30亿元公开市场逆回购操作，并维持2.85%的MLF操作利率不变。当日共有30亿元逆回购和1000亿元MLF到期，流动性投放与到期完全对冲。

自今年4月份起，央行每月持续在公开市场上进行1000亿元规模的MLF操作，利率亦连续数月保持不变。

“7月MLF操作既未加量也没有缩量，主要源于当前市场流动性仍处于略高于合理充裕水平，无需MLF加量补水;7月以来监管层正在通过其他政策工具引导市场利率适度上行，同时从稳定市场预期、助力经济修复角度出发，7月MLF操作也未缩量。”东方金诚首席宏观分析师王青分析认为，“事实上，近期央行正在通过缩减逆回购和国库定存规模等方式，释放引导市场利率中枢适度上行信号，这进一步降低了7月MLF加量操作的必要性。”

6月DR007均值为1.72%，尽管较5月上行约9个基点，但仍明显低于央行7天期逆回购利率(2.10%);进入7月以来，DR007平均水平较6月同期又有所下行。

“若后期DR007等基准市场利率上行速度偏慢，特别是延续7月初以来的‘不升反降’势头，从引导市场利率中枢逐步向政策利率水平靠拢角度出发，不排除8月MLF缩量续作的可能。趋势上看，三季度MLF缩量续作的可能性大于加量，但市场利率因此而大幅上升的风险可控。”王青进一步判断认为。

值得一提的是，此前市场曾预期7月MLF操作或缩量，那么为何最终没有出现缩量操作?

江海证券首席经济学家屈庆则指出，作为中长期流动性投放工具，MLF缩量比逆回购缩量具有更强的信号意义。在央行结构性流动性短缺的操作框架里，逆回购提供短期流动性，主要起到削峰填谷的作用;MLF提供中长期流动性，不仅会对短期流动性产生影响，也会对未来的流动性和流动性预期产生影响。所以MLF的缩量会传递更明确的央行态度，MLF等量甚至超量续作，结合当前已经偏低的资金利率，那么会被视为一个中性甚至偏多的信号。