养猪资金较宽裕 唐人神扩产的底气在哪里？

在其他猪企收紧钱包压缩产能的时候，唐人神却扩产了。近日，唐人神发布公告称，证监会通过了其11.4亿元(人民币，下同)的定增方案，方案的主要内容就是生猪养殖场建设。

唐人神正在进行一场现金流与“猪周期”的赛跑。据中国商报记者不完全统计，在近一年的“猪周期”底部，唐人神用于扩建生猪产能的募资已超过30亿元，绝大多数项目仍在建设中。

唐人神计划在2022年—2024年实现生猪出栏200万头、350万头、500万头，而且制定了争取5年内实现生猪年出栏1000万头的目标。唐人神方面表示，目前生猪价格的波动并未影响其整体经营规划。目前公司生猪产能并未满产，且生猪产能建设在持续推进中，有充足的产能可以满足未来出栏规划。

此次定增方案通过后，在资本市场上，唐人神再度获得众多机构的青睐。

近日，唐人神发布公告称，证监会通过了其11.4亿元的定增方案，方案的主要内容就是生猪养殖场建设。(图片由摄图网提供)

扩产与行情无关

“预计这轮生猪价格后续上涨的持续时间不长，对公司的销售不会产生持续较大的影响。”唐人神相关工作人员对记者表示。

金融工具wind数据显示，今年9月底，自繁自养一头生猪的平均利润创年内新高，达799.35元。唐人神在今年9月的生猪销量环比上涨19.64%，同比上涨90.65%。

“此次扩产与当前的行情无关，公司此前一直在走方案报批的流程。”上述工作人员表示，公司目前在力争完成今年出栏200万头生猪的目标，重点完成广东、海南生猪养殖项目。

值得关注的是，即便在生猪价格最低的2021年，唐人神也在扩产，其子公司龙华农牧在2021年兴建了能容纳100万头生猪的楼房猪舍。

“现金流较稳定的企业在等一个时间节点。”一位长期研究生猪行业并参与多家上市猪企调研的业内人士对记者坦言，此前，行业内主要的节奏是减少和淘汰过剩产能。在行业利润较低时，扛不住债务压力的散户和中小企业退出行业，生猪市场供应又出现了一定的缺口，但此时扩产确实有一定风险，因为生猪行业整体产能是紧平衡的，只是一些地方会出现区域性缺口。不过利润与风险并存，企业在等填补产能缺口的机会。

根据唐人神的定增方案，生猪产能扩张及消费的主要区域集中在湖南、广西、广东、海南等南方地区。

扩张的产能还在与动荡的猪价“博弈”。“目前，新项目还在规划中，投入和产出的时间也较长，短期内不会影响公司的生猪出栏计划。”唐人神证券部相关工作人员表示。

养猪资金较宽裕

已有的养猪项目还未产生效益，规划新项目的资金却花出去了，唐人神的现金流扛得住吗?

唐人神在对投资者的回复中称，公司自2020年起在资金方面做了比较充分的准备，先后公开发行了可转债、非公开发行股票，合计募集资金近28亿元;同时，联合社会资本组建了10亿元产业基金。截至2022年一季度末，资产负债率61.15%，处于行业较低水平。目前资金流充足，基本能满足公司正常生产经营需求。此外，公司2022年拟定增募资不超过12.2亿元，其中8.6亿元作为募投项目资金用于扩建生猪产能，3.6亿元作为补充流动资金用于扩大生产经营规模。

此外，记者查阅财报发现，唐人神的饲料业务是其盈利的主要来源。2020年、2021年，唐人神饲料业务营收占比均超过80%。根据财报，唐人神2022年上半年饲料销量也在维持同比增长。

“饲料业务上的盈利可以缓解在养猪业务上的压力。”一位与唐人神有业务往来的业内人士对记者表示，再者，唐人神整体规模较小，年生猪存栏只有约10万头，几次扩产计划都在百万头以内，风险可控。而像牧原股份年出栏生猪超过4000万头，每年扩产的生猪超过千万头。相较而言，唐人神扩产的速度不会给公司带来太大的现金流压力。此外，唐人神在经营方面确实有一定优势，这是行业公认的。

唐人神的长期目标是年出栏生猪1000万头。目前，国内仅有牧原股份、温氏股份、正邦科技的年生猪出栏计划在千万头以上。若未来唐人神目标实现，也意味着其将进入养猪第一梯队。

“在行情下行的时候，唐人神不断释放产能扩张的信号，也能给资本市场带来信心。”上述与唐人神有业务往来的业内人士认为，其他猪企多因为扩产规模太大而背上高额债务，现金流承受较大压力。而唐人神多次扩产、小规模增产的节奏既能缓解企业内部现金流压力，又能持续吸引外部资金注入。

欲跻身行业第一梯队

据不完全统计，截至目前，在资本市场上，唐人神已获得超过300家机构的调研，是获调研次数最多的上市猪企，“行业龙头”牧原股份也仅获得不到200家机构的调研。

“在行情下行时，牧原股份通过培育种猪、自养生猪的自繁自养模式在盈利方面确有优势。目前，唐人神也是市场上为数不多采用自繁自养模式养猪的企业，同时，其负债情况和盈利能力确实令资本市场更为关注。”一位参与唐人神调研的机构投资者说。

在降低养猪成本方面，唐人神或也欲向牧原股份看齐。唐人神方面表示，2022年公司综合完全成本有望达到8.2元/斤，其子公司龙华农牧完全成本可实现7.5元/斤。

牧原股份养猪成本在7.75元/斤，仅从数据上看，唐人神欲将养猪成本压缩至牧原股份的养猪成本线以下。

在唐人神多次扩建的生猪项目中，大多数也是自繁自养项目，若项目投产成功，唐人神的养猪成本或将进一步降低。而根据财报，唐人神2019年扩建的三个养猪项目和2020年扩建的七个养猪项目仍未能产生效益。唐人神方面称，这是由于新引种猪育种周期偏长、产能未能全部释放、饲料价格上涨、生猪价格下跌和疫情等所导致的。新项目何时能投产生效，仍是未知数。