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4月社会零售品消费数据点评：可选消费低基数下增速亮眼线上渗透率稳中有升当前独家

来源：上海申银万国证券研究所有限公司时间：2023-05-17 10:35:20

(资料图)

本期投资提示：

2023 年4 月社会零售总额同比增长18.4%，符合预期。4 月可选消费、线下餐饮服务类消费表现亮眼，社零总额在去年低基数下实现18.4%的同比增长。根据国家统计局数据，4 月社会消费品零售总额3.49 万亿元，同比增长18.4%（增速环比+7.8pct），除汽车外消费品零售额同比增长16.5%（增速环比+6.0pct）。我们认为去年二季度社会零售总额基数较低，叠加今年五一假期消费者出行意愿增强，线下社交需求及出行旅游需求驱动消费品终端零售额稳步增长，二季度社零总额增速有望持续回暖，电商中小企业线上供给回补，线上渗透率稳中有升，线上线下消费均有望逐季度修复。

4 月线上实物消费渗透率同比提升，线下商超百货零售额均同比提升。根据国家统计局数据测算，23年4 月实物商品网上零售额为9329 亿元，同比增长20.81%，线上渗透率26.7%（去年同期26.2%，上月27.4%）。1-4月份，实物商品网上零售额中，吃、穿、用类商品分别增长9.0%/13.5%/9.6%，增速环比分别提升1.7/4.9/2.7pct。按照零售业态分，1-4 月份限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/品牌专卖店/百货店零售额同比分别变动+0.7%/+8.1%/+6.5%/+2.9%/+11.1%，增速分别环比变动-0.7/-0.7/+0.8/+2.7/+1.9pct。

住宿餐饮业同比增长48.7%，商品零售增速环比提升6.8pct。根据国家统计局数据，2023 年4 月，城镇消费品零售额3.04 万亿元，同比增长18.6%，增速环比提升7.9pct；乡村消费品零售额4513亿元，同比增长17.3%，增速环比提升7.3pct。按照消费类型分，4 月商品零售3.16 万亿元，同比增长15.9%，增速环比提升6.8pct；餐饮收入为3751 亿元，同比增长43.8%，增速环比提升17.5pct。

4 月份，全国服务业生产指数同比增加13.5%，增速环比三月+4.3pct，住宿餐饮业同比增长48.7%。

我们认为居民线下消费活力正稳步恢复，五一假期出行人数恢复至19 年120%，旅游消费显著回暖，商品零售预计稳步修复。

金银珠宝消费领涨可选消费，服装、化妆品、汽车表现亮眼。根据国家统计局数据，必选消费品中，烟酒/通讯类/日用品/药品/粮油/饮料增速分别为14.9/14.6/10.1/3.7/1.0/-3.4%，增速环比变化+5.9/+12.8/+2.4/-8.0/-3.4/+1.7pct。必选消费品类中，粮油、食品饮料增长较弱，烟酒、通讯类恢复弹性较大。可选消费同比回暖明显，金银/汽车/服装/化妆品/家电/家具增速分别为44.7/38.0/32.4/24.3/4.7/3.4%，增速环比变化+7.3/+26.5/+14.7/+14.7/+6.1/-0.1pct。可选消费恢复弹性较大，黄金珠宝消费需求回补，汽车、服装及化妆品均实现环比较大幅度增长。我们认为可选消费仍有望加速改善，服装、汽车、化妆品等消费有望持续。

投资分析意见：我们认为2023 年全年终端消费逐步回暖趋势较为明确，接触型线下社交需求持续性修复，可选消费稳步回暖。看好景区板块（宋城演艺、天目湖、中青旅），酒店板块（华住，首旅酒店），促消费政策下恢复式增长的黄金珠宝（周大生、老凤祥、豫园股份），百货超市板块（永辉超市、家家悦、红旗连锁），免税板块（中国中免、王府井），基本面修复和政策托底共振的电商板块（阿里巴巴、京东、美团）以及企业降本增效趋势下外包业务赛道引领行业成长的人力资源服务板块（北京城乡、科锐国际）。

风险提示：①居民正常出行与消费复苏不及预期。②政策落地效果不及预期，需求继续承压。③行业竞争加剧，导致公司盈利收缩。

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