美迪西IPO项目未完工仍然扩建 市场质疑为何要大规模补充流动资金？

临床前CRO龙头企业美迪西(688202.SH)一纸公告引发市场高度关注。

2月18日晚间，美迪西披露2022年第一次临时股东大会会议资料，9项议案的核心内容是公司筹划推进定增募资事项。

此前，公司披露，拟通过定增募资不超过21.60亿元，用于医药研发创新产业基地、实验室扩建等项目建设，并将4亿募资补充流动资金。

2019年11月，美迪西登陆上交所科创板，IPO募资6.43亿元，截至去年9月底，即便增加了将超募资金永久性补充流动资金项，尚有1.58亿元资金未用完。而且，两个项目推进较为缓慢，均未完工，逾期已超一年多。基于此，市场质疑本次大笔募资的合理性、必要性。

2021年度，美迪西预计经营业绩实现倍增。然而，二级市场上，股价调整幅度较大，从去年9月的800元/股跌至目前的接近350元/股，跌幅超过50%。

值得注意的是，有着医药女神之称的千亿顶流基金经理葛兰也踩雷美迪西。去年，葛兰高位杀入，如今，浮亏也在10亿元左右。

IPO项目未完工仍然扩建

在前次募投项目尚未完工的情况下，美迪西计划再募资进行扩建，其异常之举引发市场质疑。

2019年，美迪西IPO时，原本计划募资约3.47亿元，用于创新药研究及国际申报中心之药物发现和药学研究及申报平台新建、创新药研究及国际申报中心之临床前研究及申报平台新建两个实体项目及补充流动资金，其中，拟将1亿元募资用于补充流动资金。结果，公司实际发行1550万股，发行价格为41.50元/股，实际募集资金约6.43亿元，扣除承销费等相关费用后，募资净额约为5.79亿元。上述募资在当年10月31日全部到位。

根据招股书，上述两个实体募投项目建设期均为1年。以此估算，2020年10月底，项目就应全部完工。

然而，今年2月11日，美迪西披露的前次募集资金使用情况专项报告显示，截至2021年9月底，两个项目均未完工。药物发现和药学研究及申报平台项目实际投资金额为1.48亿元，处于项目尚未完成状态。

临床前研究及申报平台项目承诺投入募资9690.53万元，实际投资金额4831.72万元，尚有4858.81万元未投入。如果以投资进度来推算施工进度，上述项目的进度分别为98.365、49.86%。

不仅仅是募投项目逾期未完工，美迪西的IPO资金也没使用完。截至去年9月底，公司募集资金专户余额约为1.58亿元。考虑到上述两项目尚需继续投入约0.50亿元，也还有过亿元剩余募集资金。

值得一提的是，2020年、2021年，美迪西已经先后合计将1.38亿元超募资金永久性补充流动资金。

然而，在资金尚未用完且有剩余的情况下，美迪西又在筹划再募资，且这一次募资，堪称是狮子大开口。

根据定增预案，美迪西拟向不超过35名特定投资者募资不超过21.60亿元，所募资金用于北上海生物医药研发创新产业基地、药物发现和药学研究及申报平台的实验室扩建两个实体项目建设及补充流动资金，三个项目拟分别使用募资15.7亿元、1.90亿元、4亿元。

长江商报记者查询发现，本次拟定增的募投项目药物发现和药学研究及申报平台的实验室扩建与此前公司IPO项目创新药研究及国际申报中心之药物发现和药物研究及申报项目建设内容基本相当。

对此，美迪西解释称，本次募投项目药物发现和药学研究及申报平台的实验室扩建属于现有药物发现和药学研究及申报平台的实验室扩建项目，募集资金将主要用于新增药物发现业务相关的实验室及机器设备，提升公司药物发现服务能力。

前次募投项目尚未完成，就急着募资进行扩建，况且前次募集的资金尚有剩余，基于此，市场质疑美迪西在刻意圈钱。

此外，美迪西本次募资力度偏大。截至2021年9月底，美迪西资产总额为15.98亿元。本次募资额度，远超公司资产规模。

资金充足仍将4亿募资补流

美迪西本次募资还因将募资补充流动资金而受到质疑。

根据定增预案，美迪西本次募资不超过21.60亿元，其中，拟将4亿元募资补充流动资金。

对此，市场质疑，公司并不缺钱，为何要大规模补充流动资金。

去年三季报显示，截至去年9月底，美迪西账面上的货币资金为3.70亿元，而公司基本上没有长短期债务，只有0.13亿元一年内到期的租赁负债。

近几年，美迪西经营状况整体较好。2018年，上市前一年，公司实现营业收入3.25亿元，同比增长30.35%，归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)0.61亿元，同比增长46.02%。上市后的2019年、2020年，公司实现的营业收入分别为4.49亿元、6.66亿元，对应的净利润为0.67亿元、1.29亿元。

2021年度，或受全球疫情肆虐影响，CRO行业形势整体向好。药明康德实现净利润约51亿元，同比增长超70%。美迪西的业绩增速明显加快。2021年前三季度，公司实现营业收入7.86亿元，同比增长81.62%，净利润为1.81亿元，同比增幅为142.06%。公司预计，全年净利润为2.78亿元到2.91亿元之间，同比增长115%到125%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)预计约为2.65亿元到2.78亿元之间，同比增长115%到125%。

公司解释，继续深耕临床前一体化新药研发服务业务，持续迭代的创新技术和快速高效的研发服务赢得市场和广大客户的信赖。2021年，公司新签订单同比增长88%左右。公司持续加强研发技术平台和人才队伍建设，研发服务能力为业绩增长提供保障。

与经营业绩相关的经营现金流状况也较好。2019年、2020年，公司经营现金流净额分别为0.58亿元、2.08亿元，2021年前三季度，这一指标值为2.01亿元，同比增长71.79%。

稳定的盈利能力、持续净流入的经营现金流表明，美迪西自身造血能力并不差，流动性较为充足。在此情况下，公司为何大规模将募资补充流动资金?

美迪西称，近年来，公司业务持续快速发展。随着公司业务规模的扩大，公司采购、生产、经营管理等各个环节对日常营运资金的需求将会较大比例的增加，仅依靠内部经营积累等方式已经难以满足新增业务对营运资金的需求。

二级市场上，美迪西的表现并不理想。

今年2月18日，其股价为349.22元/股，去年9月24日，股价一度冲至800.01元/股，不到五个月，跌幅约为56.35%。对应的市值从496亿元锐减至216.52亿元，缩水了279.49亿元。

备受关注的的是，千亿顶流基金经理葛兰，去年一季度入股美迪西，通过二级市场增持195.72万股，成为其第八大股东。二季度，又增持108.02万股，以4.90%的持股比成为第六大股东。去年三季度，葛兰减持3271股，持股比为4.89%，仍为第六大股东。三季度末，葛兰的持股市值约为22.62亿元。

由于美迪西尚未披露2021年度报告，暂不知晓去年四季度以来葛兰是否减持。如果葛兰没有减持，那么，以今年2月18日美迪西收盘价计算，葛兰持股市值约为10.59亿元，较去年三季度末减少约12亿元。(长江商报记者明鸿泽)