正邦科技向大北农“卖饲料” 谁赚了？

中国商报（记者 马嘉）或为补上养猪业务带来的资金链“亏空”，业绩预亏近200亿元的养猪巨头正邦科技出售旗下部分饲料业务，接盘者是大北农。值得关注的是，接盘这部分饲料业务后，2021年同样因养猪亏损2.3亿-4.5亿元的大北农重心或向饲料业务转移。

正邦科技“卖饲料”或为回笼资金

2月28日，正邦科技公告，公司拟出售直接或间接持有的控股子公司德阳正邦、丹棱正邦、重庆广联全部股权及云南广联、昆明新好农、云南大鲸、贵阳正邦、云南广德五家公司51%的股权。股权转让完成后，以上八个标的公司将不再纳入公司合并报表范围内，将成为大北农的下属控股子公司。标的公司的其他下属子公司及非从事饲料业务的分公司的资产及负债不纳入本次合作范围，由公司负责予以剥离。本次合作的资产交易总额约为20亿-25亿元。

正邦科技出售饲料业务是何目的？“正邦科技出售饲料业务或为回笼资金。”一位长期观察养猪业并与正邦科技有业务往来的业内人士对中国商报记者坦言，饲料的成本在增加、利润在缩水，对正邦科技来说，卖掉部分饲料业务等于分散经营风险，让资金链更稳定。

当前正邦科技的资金链状况确实不容乐观。根据财报，截至2021年三季度末，正邦科技的负债率已经高达75%以上；有息负债高达223.19亿元，是其归属净资产的168.18%。对正邦科技来说，卖掉部分饲料业务或能在短期内缓解资金压力。

有机构投资者给中国商报记者算了一笔账。“这八个饲料厂2021年截至三季度的利润是2亿元，估算2021年全年利润是2.8亿元左右。考虑权益的话，有三个子公司出售100%股权、剩下五个出售51%，那么2021年利润在1.9亿元左右。这也就意味着正邦科技以20亿-25亿元卖掉了年入1.9亿元左右的饲料厂。”

正邦科技表示，公司预计从本次交易中获得11亿-19亿元的投资收益，占最近一个会计年度经审计净利润的19.15%-33.08%。

大北农接盘剑指饲料巨头

值得关注的是，接盘这部分饲料业务的大北农手上也不宽裕。大北农在2021年预计亏损2.3亿-4.5亿元，其表示由于2021年生猪价格较去年同期明显下降，同时因饲料主要原料价格上涨及外购部分猪苗等因素对养猪成本的影响，公司2021年养殖业务利润较去年同期大幅下降。

那么，这部分饲料业务大北农买贵了吗？上述机构投资者表示，饲料行业现在竞争激烈，毛利率比较低，这笔交易对大北农来说或是高溢价收购。但大北农或为了其在饲料行业的整体布局考虑，若其继续并购其他区域性饲料公司，在行业内排名前三没有问题。

接盘这部分饲料业务后，大北农的目标直指饲料行业巨头。大北农表示，为了响应公司大发展的战略布局，增加饲料产业的市场竞争力，抢占西南地区的市场，公司加大饲料产业的并购，快速提高公司的产能。通过并购扩张，快速整合资源，向饲料行业头部企业靠拢。虽然本次交易金额较大，但公司自有资金充足，同时将通过并购贷款等其他方式筹集资金，不会对公司的财务状况和经营成果造成重大不利影响。

值得关注的是，在饲料业务布局上，大北农颇有野心。大北农在投资者关系活动中表示，饲料产业潜力很大，公司主攻猪料，要成为最有竞争力的饲料企业，市场占有率近期欲达到10%，中远期欲达到20%。饲料要做饲料行业“高端料”，下一步规划是自己发展，自己并购。

大北农也预备将更多的资金放在饲料业务上。其表示，目前资金相对充裕，饲料方面投资一直保持大幅度上升趋势，资金能满足在饲料盈利情况较好的情况下并购。同时也会引入项目长期融资渠道，通过自有加融资，满足资金需求。

填补养猪业务亏空

无论是正邦科技的“卖饲料”还是大北农的“买饲料”，均是为了补上养猪业务带来的亏空。

值得关注的是，在这笔交易中，正邦科技和大北农对养猪业务呈现两种态度。正邦科技在交易公告中表示，未来公司将持续深耕生猪养殖，加强管理并发挥公司核心竞争力，强化生猪育种、育肥技术及过程管控。这也就意味着，完成这笔交易后，正邦科技的重心仍在养猪业务上，卖掉饲料后的收益将继续深耕养猪业。

正邦科技融资融券信息显示，2月28日融资净偿还608.54万元，融资余额11.04亿元，创近一年新低。“现在的正邦科技分身乏术，一旦饲料业务出现问题，公司可能真的顾不过来，卖掉也是明智之举。” 上述长期观察养猪业并与正邦科技有业务往来的业内人士表示。

而对大北农来说，饲料业务将是弥补“养猪亏空”的关键。大北农表示，未来养猪业务会成为继饲料、种业之后的集团第三业务，公司等待整个养猪行业进入整合期，同时搭建新的平台进行整合，未来达到出栏2000万头生猪的目标。“大北农战略是饲料做大，养猪做稳，种业做强。但饲料的毛利率很低，尚不清楚未来是不是好生意。”一位投资者表示。